शैलेश जे. मेहता स्कूल ऑफ मैनेजमेंट (एसजेएमएसओएम), आईआईटी बॉम्बे और बिड़ला इंस्टीट्यूट ऑफ मैनेजमेंट टेक्नोलॉजी (बिमटेक), नोएडा द्वारा प्रस्तुत एक स्वतंत्र अनुभवजन्य शोध
भारत के अग्रणी बी-स्कूलों में से एक, बिड़ला इंस्टीट्यूट ऑफ मैनेजमेंट टेक्नोलॉजी (बिमटेक), नोएडा और शैलेश जे. मेहता स्कूल ऑफ मैनेजमेंट (एसजेएमएसओएम), आईआईटी बॉम्बे ने भविष्य के डेरिवेटिव अनुबंधों के निलंबन के प्रभाव की जांच करते हुए दो अलग-अलग अध्ययन किए। एक्सचेंज ट्रेडेड कमोडिटीज (ईटीसीडी)।
BIMTECH अध्ययन का शीर्षक है- अंतर्निहित कमोडिटी बाजार पर कमोडिटी डेरिवेटिव्स सस्पेंशन का प्रभाव सरसों के बीज, सोया तेल, सरसों तेल और पाम तेल सहित सरसों के बीज, सोयाबीन के लिए जनवरी 2016 से अप्रैल 2024 तक अनुभवजन्य डेटा पर आधारित है। यह निर्णायक रूप से रिपोर्ट करता है कि ईटीसीडी (एक्सचेंज ट्रेडेड कमोडिटीज) के निलंबन से भौतिक बाजार के लिए संदर्भ मूल्य का अभाव हो जाता है, और इसके परिणामस्वरूप मंडियों में बिखरा हुआ और उच्च मूल्य भिन्नता होती है।
एसजेएमएसओएम, आईआईटी बॉम्बे अध्ययन का शीर्षक है – कृषि पारिस्थितिकी तंत्र पर कमोडिटी डेरिवेटिव्स के निलंबन का प्रभाव तीन राज्यों यानी महाराष्ट्र, राजस्थान और मध्य प्रदेश में भौतिक बाजार प्रतिभागियों (किसानों और एफपीओ सहित) के सर्वेक्षण और गहन साक्षात्कार के माध्यम से प्राथमिक और माध्यमिक अनुसंधान को जोड़ता है। सरसों के बीज, सोया तेल, सोयाबीन, चना और गेहूं पर ध्यान केंद्रित करते हुए। अध्ययन रेखांकित करता है कि डेरिवेटिव अनुबंध कृषि आर्थिक क्षेत्र में मूल्य अस्थिरता और अंतर्निहित जोखिमों के प्रबंधन में किसान/एफपीओ और अन्य मूल्य श्रृंखला प्रतिभागियों के लिए मूल्य खोज और मूल्य जोखिम प्रबंधन के एक महत्वपूर्ण उपकरण के रूप में कार्य करते हैं।
2021 में, सेबी ने सात कृषि कमोडिटी/कमोडिटी समूहों में डेरिवेटिव ट्रेडिंग को निलंबित कर दिया, जिसे 2003 में कमोडिटी एक्सचेंजों के आधुनिक इलेक्ट्रॉनिक संस्करण अस्तित्व में आने के बाद से भारतीय कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार पर अब तक का सबसे बड़ा दबाव कहा जा सकता है। हालांकि एक विशेष कारण था’ इसे निलंबन के लिए जिम्मेदार ठहराया गया है, हालांकि, यह व्यापक रूप से माना जाता है कि यह निर्णय अंतर्निहित धारणा के कारण बढ़ती कीमतों को नियंत्रित करने के उद्देश्य से लिया गया था कि डेरिवेटिव ट्रेडिंग मूल्य वृद्धि में योगदान देता है। इस संदर्भ में, भारत के दो प्रतिष्ठित संस्थानों ने एक व्यापक अध्ययन किया, जिसमें कमोडिटी इकोसिस्टम पर कमोडिटी डेरिवेटिव के निलंबन के प्रभाव का मूल्यांकन किया गया।
बिमटेक अध्ययन, डॉ. प्रबीना राजीब, बिमटेक से डॉ. रुचि अरोड़ा और आईआईटी, खड़गपुर से डॉ. परमा बरई द्वारा संचालित, तीन दृष्टिकोणों पर केंद्रित था।
स्थानीय मंडियों के लिए मूल्य एंकर की अनुपलब्धता का प्रभाव
थोक और खुदरा स्तर पर खाद्य तेल की कीमतों पर असर.
निलंबित वस्तुओं के लिए अंतर्राष्ट्रीय बाज़ारों में हेजिंग दक्षता
अध्ययन पर टिप्पणी करते हुए प्रोफेसर प्रबीना राजीब ने कहा, “कमोडिटी डेरिवेटिव अनुबंधों का समय-समय पर निलंबन भारत में एक आवर्ती विषय रहा है जो न केवल डेरिवेटिव क्षेत्र के विकास में बाधा डाल रहा है बल्कि समग्र कमोडिटी पारिस्थितिकी तंत्र के विकास में भी बाधा डाल रहा है। हालाँकि, दुनिया भर में कमोडिटी एक्सचेंजों ने आपूर्ति-मांग बेमेल और कीमत में भिन्नता के बावजूद भी निर्बाध कमोडिटी डेरिवेटिव अनुबंधों की पेशकश जारी रखी है। इसलिए, अनुभवजन्य अनुसंधान के माध्यम से भारत में निलंबन के पीछे अंतर्निहित प्रचलित विश्वास प्रणाली में गहराई से उतरना और सबसे महत्वपूर्ण इकाई – हमारे किसानों और मूल्य श्रृंखला प्रतिभागियों पर इसके प्रभाव को समझना दिलचस्प था। हमारा अध्ययन स्पष्ट करता है कि यह धारणा गलत हो सकती है कि डेरिवेटिव वायदा कारोबार से मूल्य मुद्रास्फीति बढ़ती है। खुदरा और थोक मूल्य का हमारा विश्लेषण यह निर्धारित करता है कि विशेष रूप से खाद्य तेलों के लिए, न केवल निलंबन के बाद की अवधि के दौरान विभिन्न श्रेणियों में कीमतें बढ़ी हैं, बल्कि खुदरा उपभोक्ताओं को और भी अधिक कीमतें चुकानी पड़ रही हैं।
एसोसिएट प्रोफेसर (अर्थशास्त्र) सार्थक गौरव और सहायक प्रोफेसर पीयूष पांडे (वित्त) द्वारा आयोजित आईआईटी बॉम्बे शैलेश जे मेहता स्कूल ऑफ मैनेजमेंट अध्ययन ने चार विशिष्ट उद्देश्यों पर ध्यान केंद्रित किया।
यह जांचने के लिए कि पांच ईटीसीडी के निलंबन के बाद मूल्य खोज और जोखिम हेजिंग कैसे प्रभावित हुई।
वायदा और हाजिर कीमतों, मात्रा और अस्थिरता के बीच संबंधों की जांच करना और निलंबन से जुड़े कमोडिटी-विशिष्ट मूल्य भिन्नता को प्रस्तुत करना।
यह समझने के लिए कि क्या विशिष्ट निलंबित वस्तुओं में सट्टेबाजी वास्तव में चिंता का विषय है।
कृषक समुदाय सहित भौतिक बाजार सहभागियों के लिए वायदा कारोबार से संबंधित अंतर्दृष्टि प्राप्त करना, जिनके वायदा कारोबार के संदर्भ में अनुभवों का अध्ययन नहीं किया गया है।
अपने शोध के बारे में बोलते हुए प्रो. सार्थक गौरव ने टिप्पणी की, “हमारे शोध से पता चलता है कि पांच निलंबित वस्तुओं के लिए कमोडिटी वायदा कारोबार और हाजिर बाजार की कीमतों के बीच सकारात्मक संबंध का कोई सबूत नहीं है, यह सुझाव देता है कि वस्तुओं के लिए वायदा कारोबार और खाद्य मुद्रास्फीति और विश्लेषण की समय अवधि के बीच संबंध गलत है। वास्तव में, तीन राज्यों – महाराष्ट्र, मध्य प्रदेश और गुजरात में कमोडिटी वायदा और हाजिर कीमतों के आंकड़ों और सर्वेक्षणों के सांख्यिकीय विश्लेषण पर आधारित अध्ययन दृढ़ता से स्थापित करता है कि निलंबन के बाद निलंबित और गैर-निलंबित दोनों वस्तुओं की कीमतें ऊंची बनी रहीं और दोनों घरेलू और अंतर्राष्ट्रीय मांग और आपूर्ति कारक वस्तुओं की खुदरा कीमतों को प्रभावित करते हैं”।
वह आगे कहते हैं कि “कमोडिटी डेरिवेटिव अनुबंध मूल्य खोज और जोखिम हेजिंग में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, जो विश्लेषण से स्पष्ट है। संदर्भ मूल्य निर्धारण तंत्र की अनुपस्थिति के कारण वायदा वस्तुओं के कारोबार के निलंबन ने बेहतर मूल्य प्राप्ति पर नकारात्मक प्रभाव डाला है और इस प्रकार बाधित भी हुआ है।” परिणामस्वरूप, कमोडिटी मूल्य श्रृंखला में प्रतिभागियों की मूल्य जोखिम प्रबंधन प्रथाएं, बाजार पहुंच, भागीदारी और उचित मूल्य हासिल करने में बाधाओं के कारण समग्र रूप से प्रभावित हुई हैं।
अपने शोध के बारे में बोलते हुए प्रो. सार्थक गौरव ने टिप्पणी की, “हमारे शोध से पता चलता है कि पांच निलंबित वस्तुओं के लिए कमोडिटी वायदा कारोबार और हाजिर बाजार की कीमतों के बीच सकारात्मक संबंध का कोई सबूत नहीं है, यह सुझाव देता है कि वस्तुओं के लिए वायदा कारोबार और खाद्य मुद्रास्फीति और विश्लेषण की समय अवधि के बीच संबंध गलत है। वास्तव में, तीन राज्यों – महाराष्ट्र, मध्य प्रदेश और गुजरात में कमोडिटी वायदा और हाजिर कीमतों के आंकड़ों और सर्वेक्षणों के सांख्यिकीय विश्लेषण पर आधारित अध्ययन दृढ़ता से स्थापित करता है कि निलंबन के बाद निलंबित और गैर-निलंबित दोनों वस्तुओं की कीमतें ऊंची बनी हुई हैं। घरेलू और अंतर्राष्ट्रीय मांग और आपूर्ति दोनों कारक वस्तुओं की खुदरा कीमतों को प्रभावित करते हैं”।
वह आगे कहते हैं कि “कमोडिटी डेरिवेटिव अनुबंध मूल्य खोज और जोखिम हेजिंग में एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, जो विश्लेषण से स्पष्ट है। संदर्भ मूल्य निर्धारण तंत्र की अनुपस्थिति के कारण वायदा वस्तुओं के कारोबार के निलंबन ने बेहतर मूल्य प्राप्ति पर नकारात्मक प्रभाव डाला है और इस प्रकार बाधित भी हुआ है।” परिणामस्वरूप, कमोडिटी मूल्य श्रृंखला में प्रतिभागियों की मूल्य जोखिम प्रबंधन प्रथाएं, बाजार पहुंच, भागीदारी और उचित मूल्य हासिल करने में बाधाओं के कारण समग्र रूप से प्रभावित हुई हैं।
इंस्टीट्यूट ऑफ रूरल मैनेजमेंट आनंद (आईआरएमए) में कमोडिटी मार्केट में उत्कृष्टता केंद्र के प्रोफेसर और समन्वयक डॉ. राकेश अरावतिया ने कहा, “कमोडिटी डेरिवेटिव बाजार संचालित उपकरण हैं, जो अस्थिर समय के दौरान ढाल के रूप में काम करते हैं – मूल्य श्रृंखला के हितों की रक्षा करते हैं। प्रतिभागियों और कमोडिटी बाजारों में स्थिरता लाना। चूंकि ये अपेक्षाकृत नए उपकरण हैं, इसलिए इनके बारे में एक निश्चित स्तर की घबराहट समझ में आती है। हालाँकि, सरकार को मूल्य अस्थिरता के बावजूद किसानों को उनके मूल्य जोखिम का प्रबंधन करने में मदद करने के लिए इन उपकरणों का उपयोग करना चाहिए, उन्हें सक्रिय रूप से भाग लेने के लिए प्रोत्साहित करना चाहिए, जिससे वॉल्यूम को बढ़ावा मिलेगा और बाजार का विश्वास मजबूत होगा।
पहली बार प्रकाशित: 12 नवंबर 2024, 12:19 IST