सरकार द्वारा एक महीने के भीतर दूसरी एपीएम कटौती पेश करने के बाद सोमवार के कारोबार के दौरान शहर के गैस वितरण शेयरों में भारी गिरावट देखी गई। IGL के शेयरों में 10% की गिरावट देखी गई और यह 365.40 रुपये के निचले सर्किट पर आ गया, जबकि MGL के शेयरों में 10% की गिरावट देखी गई और यह 1,180.30 रुपये के निचले सर्किट पर पहुंच गया। बीएसई पर गुजरात गैस का शेयर 4.15% गिरकर 466 रुपये पर आ गया।
बिकवाली को क्या ट्रिगर करता है?
पिछले महीने 13-14% की कटौती के बाद इस महीने गैस के लिए एपीएम आवंटन में 18% की भारी कटौती ने सीजीडी क्षेत्र को डरा दिया। $6.5/एमएमबीटीयू पर बेची गई घरेलू गैस की छूट ने आईजीएल और एमजीएल जैसी कंपनियों को बहुत प्रभावित किया, क्योंकि वे प्राथमिकता वाले क्षेत्र की मात्रा पर बहुत अधिक निर्भर हैं।
विश्लेषकों का मानना है कि आईजीएल काफी असुरक्षित है और इसकी 80% से अधिक मात्रा प्राथमिकता वाले क्षेत्र में आती है। एमजीएल का एक्सपोज़र समान है, लेकिन बेस मार्जिन थोड़ा अधिक है। गुजरात गैस, जो औद्योगिक क्षेत्र पर अधिक ध्यान केंद्रित कर रही थी, उसकी 40% से कम मात्रा प्राथमिकता क्षेत्र में आती है और विविध सोर्सिंग लाभ प्राप्त करती है, जिससे एपीएम कटौती से आय में गिरावट सीमित हो जाती है।
सीजीडी सेक्टर मार्जिन के लिए निहितार्थ
एपीएम गैस आपूर्ति का नुकसान सीजीडी कंपनियों को एनडब्ल्यूजी और सबसे महंगे इनपुट एलएनजी पर लौटने के लिए मजबूर करेगा। विश्लेषकों का मानना है कि इस तरह के नुकसान से इनपुट गैस की लागत $2-6/एससीएम तक बढ़ जाएगी, जिससे मार्जिन गंभीर रूप से कम हो जाएगा जब तक कि कंपनियां अपनी खुदरा कीमतें नहीं बढ़ातीं।
नुवामा इंस्टीट्यूशनल इक्विटीज ने कहा कि कटौती का नवीनतम दौर सीजीडी कंपनियों के FY26 EBITDA को बिना किसी मूल्य वृद्धि के 43-63% तक कम कर सकता है। हालाँकि, सीएनजी के लिए ₹7/किग्रा से अधिक की कीमत में बढ़ोतरी, उनका अपना सिरदर्द है क्योंकि इससे मात्रा और उपभोक्ता भावना को नुकसान पहुँचता है।
विश्लेषकों ने सीजीडी शेयरों की रेटिंग घटा दी है
मार्जिन परिदृश्य में गिरावट के बाद ब्रोकरेज फर्मों ने आईजीएल, एमजीएल और गुजरात गैस की रेटिंग और लक्ष्य कीमतों में तेजी से कटौती की है।
जेपी मॉर्गन: आईजीएल को घटाकर “अंडरवेट” कर दिया और लक्ष्य ₹343 कर दिया। एमजीएल को भी डाउनग्रेड करके “न्यूट्रल” कर दिया गया और इसका लक्ष्य घटाकर ₹1,300 कर दिया गया।
जेफ़रीज़: इस ब्रोकरेज ने IGL पर लक्ष्य मूल्य ₹390 से घटाकर ₹295 और MGL पर ₹1,130 कर दिया है। ब्रोकरेज को उम्मीद है कि निकट अवधि में सस्ती घरेलू गैस की पूरी निकासी हो जाएगी। इससे और अधिक दबाव पड़ेगा।
नुवामा: CGD शेयरों के लिए FY25-27 EBITDA अनुमान में 4-22% की कटौती की गई और IGL और MGL को डाउनग्रेड करके “कम” कर दिया गया। गुजरात गैस को डाउनग्रेड कर “होल्ड” कर दिया गया। आईजीएल और एमजीएल पर लक्ष्य मूल्यों में 23-41% की कटौती करें।
एमके ग्लोबल: आईजीएल और एमजीएल आय अनुमानों को बेकार बताते हुए, और कीमतें न बढ़ाकर उनके ईबीआईटीडीए प्रति एससीएम पर 46%/25% एचआईबी की बात कर रहे हैं।
खुदरा मूल्य वृद्धि: इसे समझना कठिन है
रिपोर्टों के अनुसार सीजीडी सेगमेंट को सवालों का सामना करना पड़ रहा है, जिसमें कहा गया है कि सरकार कीमतों में बढ़ोतरी की अनुमति देने से पहले कंपनियों से लागत ब्रेक-अप का अनुरोध कर सकती है। विश्लेषकों का मानना है कि मार्जिन घाटे की आंशिक वसूली के लिए कम से कम ₹4.5-₹5/किग्रा की बढ़ोतरी देखी जाएगी; हालाँकि, सीएनजी, पेट्रोल और डीजल के बीच उत्पाद शुल्क संरेखण के कारण खुदरा मूल्य वृद्धि में और देरी हो सकती है।
बाजार सहभागियों को यह भी डर है कि एपीएम में अतिरिक्त कटौती से सीजीडी कंपनियों को वैकल्पिक गैस स्रोत खरीदने के लिए मजबूर होना पड़ेगा, जिससे मार्जिन और भी कम हो जाएगा।
निवेशक भावना ख़राब हुई
यह बाजार के लिए आश्चर्य की बात है, जिसे उम्मीद थी कि लंबी अवधि में ऐसा धीरे-धीरे होगा। वर्तमान एपीएम आवंटन अब 30-35% है, जो एक महीने पहले 50-60% था। तेज बदलाव ने सीजीडी क्षेत्र में संरचनात्मक विकास संबंधी चिंताओं को बहुत जरूरी झटका दिया है।
मूल्य वृद्धि पर तत्काल प्रतिक्रिया के साथ-साथ नीतिगत स्पष्टता के अभाव ने केवल नकारात्मकता को बढ़ाया है। मार्जिन रिकवरी के साथ उच्च इनपुट लागत के लिए तैयार रहना, जो अनुमान के मुताबिक तेज नहीं है, अल्पावधि में सीजीडी स्टॉक संभावनाएं बहुत कमजोर होंगी।
सीजीडी कंपनियों के लिए आगे क्या है?
हालाँकि CGD कंपनियों ने Q2FY25 को अपडेट करते समय भी अक्टूबर APM कटौती को महत्वपूर्ण बताया था, लेकिन नवंबर की कटौती ने मार्जिन आउटलुक को और खराब कर दिया है। विश्लेषकों का मानना है कि उत्पाद शुल्क में राहत या समय पर मूल्य वृद्धि से प्रभाव को कम करने में मदद मिल सकती है, लेकिन अभी तक कोई कार्रवाई नहीं की गई है।
बाजार विशेषज्ञ स्थिति से निपटने के लिए सरकार की टिप्पणियों और सीजीडी कंपनियों की रणनीतियों पर उत्सुकता से नजर रखेंगे। इस बीच, कीमत में बढ़ोतरी के बिना, सीजीडी शेयरों में अधिक गिरावट और अस्थिरता में वृद्धि हो सकती है।
निवेशक दृष्टिकोण
आईजीएल और एमजीएल स्टॉक कमजोर हैं क्योंकि उनकी एपीएम गैस पर निर्भरता अधिक है और मार्जिन कमजोर है। विश्लेषक सावधानी बरतने की सलाह दे रहे हैं क्योंकि लक्ष्य मूल्य कम होने से गिरावट हो रही है।
गुजरात गैस: औद्योगिक फोकस और विविध गैस स्रोतों के साथ बेहतर स्थिति में है, लेकिन अभी भी बढ़ती लागत से परेशानी का सामना कर रहा है।
सेक्टर आउटलुक: नीतिगत अस्पष्टता के साथ इनपुट लागत दबाव प्रमुख चुनौतियां हैं। कीमतों में बढ़ोतरी भी निवेशकों का विश्वास बहाल करने की एकमात्र उम्मीद है; हालाँकि, निष्पादन अनिश्चित बना हुआ है।
ऐसे समय में जब सीजीडी स्टॉक बढ़ती परेशानी से जूझ रहे हैं, निवेशकों को लंबी अवधि के लिए संरचनात्मक परिवर्तनों और नीतियों से संभावित हस्तक्षेप पर ध्यान केंद्रित करते हुए सावधानी से चलने की जरूरत है।